3月9日，南京茂萊光學(xué)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“茂萊光學(xué)”）登陸上交所科創(chuàng)板。本次發(fā)行股份數(shù)量為1320萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為69.72元/股，發(fā)行市盈率為84.80倍。

公司此次IPO擬募資4億元，擬用于高端精密光學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目、高端精密光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。但在機(jī)構(gòu)詢價(jià)結(jié)束后，茂萊光學(xué)的發(fā)行總數(shù)為1320萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)69.72元的發(fā)行價(jià)，它募集的資金總額為9.20億元，超募5.20億元，“漲幅”130%。

01 凈利率逐年下滑

多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槊�萊光學(xué)帶來(lái)了寬廣的產(chǎn)品銷售渠道，推動(dòng)了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。據(jù)招股書(shū)顯示，2019年-2022年上半年，茂萊光學(xué)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.22億元、2.46億元和3.31億元和2.07億元，近三年的額營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為22.22%。

不過(guò)，盡管茂萊光學(xué)的營(yíng)收在逐年遞增，但公司的主要產(chǎn)品毛利率卻呈下滑趨勢(shì)。2019年-2021年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)合計(jì)毛利率從56.71%下降至52.88%。具體來(lái)看，光學(xué)器件毛利率從59.46%下降至54.51%；光學(xué)鏡頭毛利率從54.91%下降至48.02%，服務(wù)項(xiàng)目的毛利率從69.00%下降至50.27%。

公司毛利率的下滑也進(jìn)一步影響了凈利潤(rùn)的表現(xiàn)。同期，茂萊光學(xué)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4367.54萬(wàn)元、4162.76萬(wàn)元、4718.64萬(wàn)元和2609.57萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)的凈利率分別為19.68%、16.91%和14.24%、12.62%，近三年半的凈利率呈持續(xù)下降趨勢(shì)。

02 研發(fā)費(fèi)用偏高專利數(shù)量不多

據(jù)了解，茂萊光學(xué)的凈利率下滑主要原因與公司的期間費(fèi)用不斷提升有關(guān)。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年-2022年上半年，茂萊光學(xué)的期間費(fèi)用合計(jì)金額分別為6881.33萬(wàn)元、9255.36萬(wàn)元、11646.46萬(wàn)元和6635.02萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.01%、37.59%、35.14%和32.08%。2020年度和2021年度較上一年度的增幅較大，分別為34.50%和25.83%。

其中，茂萊光學(xué)的研發(fā)費(fèi)用偏高。2019年-2022年上半年，茂萊光學(xué)的研發(fā)費(fèi)用分別為2413.34萬(wàn)元、2817.92萬(wàn)元、4545.06萬(wàn)元和2511.52萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為10.88％、11.44％、13.71％和12.14％。

不過(guò)，從專利數(shù)量上看，較高的研發(fā)費(fèi)用并未完全落地到具體的發(fā)明專利數(shù)量上。茂萊光學(xué)的發(fā)明專利數(shù)量遠(yuǎn)低于福光股份、永新光學(xué)等行業(yè)可比公司。

03 存貨遞增資金流動(dòng)存隱患

除凈利率持續(xù)下滑外，茂萊光學(xué)逐年增加的存貨問(wèn)題也非常值得關(guān)注。

報(bào)告期各期末，茂萊光學(xué)的存貨賬面價(jià)值分別為4754.16萬(wàn)元、8772.59萬(wàn)元、1.12億元和1.29億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為25.94％、32.63％、39.42％和48.32％；存貨賬面余額分別為5865.16萬(wàn)元、1.01億元、1.28億元和1.46億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為26.43%、41.14%、38.75%和70.58%，占比較高。尤其是2020年末，公司存貨賬面余額較2019年末增長(zhǎng)72.70%。

巨額存貨的存在，一方面擠占了公司大量的流動(dòng)資金；另一方面則要面臨計(jì)提大量存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的可能。

報(bào)告期各期末，茂萊光學(xué)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額不斷提高，分別為1111.00萬(wàn)元、1356.36萬(wàn)元、1663.78萬(wàn)元和1697.90萬(wàn)元；同期，公司資產(chǎn)減值損失分別為496.82萬(wàn)元、-708.63萬(wàn)元、-901.97萬(wàn)元和-845.62萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為-10.05%、-15.05%、-17.73%和-30.40%。

對(duì)此，茂萊光學(xué)在招股書(shū)中解釋稱，公司期末存貨主要系根據(jù)客戶訂單安排生產(chǎn)及發(fā)貨所需的各種原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品，同時(shí)也會(huì)根據(jù)客戶訂單計(jì)劃等因素提前采購(gòu)部分原材料，或?yàn)楸ＷC及時(shí)交付而提前進(jìn)行一定的備貨。未來(lái)，如因客戶取消訂單或采購(gòu)意向，或者其他備貨的產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)計(jì)需求發(fā)生不利變化，可能存在公司提前備貨的存貨發(fā)生大額跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。

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